本报（chinatimes.net.cn）记者宋婕 陈锋 北京报道

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有“私募魔女”之称的李蓓管理的产品在近两周遭遇大幅回撤，单周净值下跌超过8%，直接带崩原本是正收益的基金。

李蓓和半夏投资连夜两度回应，表示的确在股票和商品上都犯了一些错误，已大幅减仓控制风险敞口。“期待我是去年的谁谁谁，继续倒霉的，不好意思你要失望了。我们风控框架一直很严，过去一周每天按照风险预算降仓位，现在已经没多少仓位可以用来倒霉的啦。”李蓓写道。

私募排排网基金经理胡泊告诉《华夏时报》记者，半夏的产品采用的是多资产策略，但不是多资产配置，李蓓有很强的主观判断去调整多资产，各种资产只是她表达观点的工具，单周调整较大属正常。

买了什么？

私募排排网数据显示，5月15日-19日，李蓓管理的半夏稳健混合宏观对冲单周下跌8.54%，更早一周下跌4.66%，两周共跌去12.81%，这使得该基金今年以来的收益降至-3.19%，跑输同期沪深300指数近5%。

半夏宏观对冲上周下跌4.92%，再上一周下跌2.72%，两周跌去了7.50%，今年以来累计下跌2.88%。

连续两周大跌，李蓓究竟是买了什么？

5月5日，半夏投资在宣布封盘时表示，宏观对冲基金是以绝对收益为目标，一直都希望实现与股市不相关的长期绝对回报。所以，一方面需要经常使用一些权益类衍生工具，比如期权等，对于个股持仓进行保护，规避大盘下跌的风险。另一方面需要在其他的资产类别，比如国债和商品上，寻找机会创造收益。

在今年4月的月报中，李蓓明确看好地产股，称现在的地产股类似2016年初的煤炭股，行业经历了供给侧的出清和收缩，需求端刚刚开始触底回升。地产需求下滑严重，但供给侧的出清更剧烈。她认为对于目前的地产股，几乎可以确认是10年一遇级别的投资机会，股价的反应是时间问题。

5月22日晚，社交平台流出李蓓5月13日的聊天记录，表现出对玻璃的看好，称主流房地产公司今年竣工情况，不含烂尾楼复工，其他全是增长的。与她对话的人士则称“一年内要竣工的房子，玻璃都安装好了，下半年房竣工好，说明去年玻璃消费好，用滞后指标去推演，掩耳盗铃”。

深夜两度回应

事件的发酵也让李蓓深夜两度回应。她先是发布朋友圈表示，不要涨的时候就看别人的低波动，回撤的时候就看别人的高波动产品。同时称公司“风控框架一直很严，过去一周每天按照风险预算降仓位，现在已经没多少仓位可以用来倒霉的啦”。

随后半夏投资公众号发文《做个好人吧》对净值回撤进行官方解释称，在股票和商品上都犯了一些错误，行情比较极端，都出现了不小的亏损，所以阶段性回撤较多，已大幅减仓控制风险敞口。

文中介绍公司的风控，单个股票持仓不超过5%，单个行业持仓不超过30%；单个商品名义本金不超过50%，保证金不超过5%。对基金产品的内部风控目标则为，半夏宏观系列最大回撤小于15%，半夏稳健系列最大回撤小于30%，半夏平衡系列最大回撤小于22%。

“只要回撤，必然减少风险预算，必然控制持仓总风险。过去一周我们一路回撤，一路减仓控制风险度，已经没多少仓位可以被你们攻击了。期待我们继续倒霉的，期待我们变成去年的某某某的，你只能失望了。”

调整较大属正常

半夏投资属于多资产策略，旨在通过投资多种不同类型的资产来实现收益和风险分散。这些资产可以包括股票、债券、商品、金融衍生品等，多资产策略可以帮助投资者在不同的市场环境下实现更加稳定的投资收益。

胡泊告诉《华夏时报》记者，从净值波动来看，持仓中单个大类资产不少。半夏投资采用的是多资产策略，但不是多资产配置，李蓓有很强的主观判断去调整多资产，各种资产只是她表达观点的工具，而不是被动的一种配置，所以基金产品在单一资产上的比重比较大属于合理情况。对于李蓓一个宏观选手来说，单周调整较大也是正常范围之内。

私募排排网数据显示，截至目前，核心策略为多资产策略的证券私募有585家，约占所有类别策略证券私募的9%，其中百亿私募有11家。

从多资产策略不同规模组的平均收益来看，近半年，百亿私募平均收益相对落后，但在近一年和近三年均高于平均水平。而10-50亿规模的多资产策略私募，其平均收益在近半年、近一年、近三年均是领先水平。

具体来看，11家百亿私募包括半夏投资、玖瀛资产、旌安投资、盛泉恒元、黑翼资产、博润银泰投资、深圳凯丰投资、通怡投资、敦和资管、昌都凯丰投资、艾方资产等。

朝阳永续数据显示，截至5月10日，半夏投资的年内、近一年、近三年收益率均居第一。半夏投资在近三年取得了159.33%的收益，领先第2名超过50个百分点，一骑绝尘。

此外，玖瀛资产近三年收益率也翻倍，黑翼资产近一年收益超过15%。但今年来，艾方资产、昌都凯丰投资和深圳凯丰投资三家私募收益为负。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶

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